Метады і парады па ўкладанні кошту акцый

Кіраўніцтва па коштавым інвеставанні

З моманту публікацыі "Інтэлектуальнага інвестара" Бенджаміна Грэма тое, што шырока вядома як "інвеставанне ў каштоўнасць", стала адным з найбольш паважаных і шырока прытрымліваных метадаў збору акцый. Вядомы інвестар, Уорэн Бафет, у той час як ён фактычна выкарыстоўвае сумесь прынцыпаў інвеставання ў росце і кошту інвестыцый, публічна прыпісвае значную частку свайго беспрэцэдэнтнага поспеху ў свеце інвестыцый у адпаведнасці з асноўнымі парадамі Грэма пры ацэнцы і выбары акцый для свайго партфеля.

Аднак, паколькі рынкі змяніліся больш чым за паўстагоддзя, інвестыцыі таксама змяніліся. На працягу многіх гадоў першапачатковая стратэгія інвеставання кошту была адаптавана, скарэкціравана і пашырана рознымі спосабамі з боку інвестараў і аналітыкаў рынку з мэтай паляпшэння таго, наколькі эфектыўны падыход для інвестараў дзейнічае. Нават сам Грэм распрацаваў дадатковыя паказчыкі і фармулёўкі, накіраваныя на больш дакладнае вызначэнне сапраўднай кошту акцыі.

Каштоўнасць інвеставання супраць росту інвестыцый

Перш чым перайсці да разгляду традыцыйных інвестыцый з каштоўнасцю, а потым паглядзім на некаторыя з новых стратэгій інвеставання з альтэрнатыўнай вартасцю, важна адзначыць, што "інвеставанне ў кошт" і "інвеставанне ў рост" - гэта не два супярэчлівыя або ўзаемавыключальныя падыходы да выбару акцый.

Асноўная ідэя інвеставання кошту - выбар акцый, недаацэненых у цяперашні час, якія вы чакаеце павелічэння кошту ў будучыні, - безумоўна, арыентавана на чаканы рост.

Адрозненні паміж інвестыцыйнымі коштамі і стратэгіямі інвеставання ў рост, як правіла, заключаюцца толькі ў падкрэсліванні розных фінансавых паказчыкаў (і ў некаторай ступені на розніцы ў талерантнасці да рызык, прычым інвестары росту звычайна гатовыя прыняць больш высокія ўзроўні рызыкі). У канчатковым рахунку, укладанне кошту, інвеставанне ў рост або любы іншы асноўны падыход да ацэнкі акцый мае тую самую канчатковую мэту: выбар акцый, якія забяспечаць інвестару максімальную аддачу ад укладзеных сродкаў.

Асновы інвеставання традыцыйнай каштоўнасці

Бэн Грэм прызнаны "бацькам" каштоўных інвестыцый.

У "Інтэлектуальным інвестары" Грэм прапанаваў і растлумачыў метад праверкі акцый, які ён распрацаваў, каб дапамагчы нават самым неспрактыкаваным інвестарам у выбары партфеля акцый. На самай справе, гэта адна з асноўных прывабнасці падыходу да інвеставання кошту Грэма - той факт, што ён не занадта складаны і складаны, і таму можа быць лёгка выкарыстаны звычайным інвестарам.

Як і любы іншы тып інвестыцыйнай стратэгіі, стратэгія інвеставання кошту Грэма ўключае некаторыя асноўныя канцэпцыі, якія ляжаць у аснове або складаюць аснову або аснову стратэгіі. Для Грэма ключавым было паняцце ўнутранай кошту - у прыватнасці, унутранай кошту кампаніі або яе акцый. Сутнасць вартаснага інвеставання заключаецца ў выкарыстанні метаду аналізу акцый для вызначэння рэальнай кошту акцый з аглядкай на куплю акцый, чыя бягучая цана акцый ніжэй яе сапраўднай кошту або кошту.

Каштоўныя інвестары, па сутнасці, ужываюць тую ж логіку, што і ўважлівыя пакупнікі, імкнучыся вызначыць акцыі, якія з'яўляюцца "добрай пакупкай", якія прадаюцца па цане, ніжэйшай за рэальную кошт, якую яны ўяўляюць. Каштоўны інвестар шукае і выяўляе недаацэненыя акцыі, мяркуючы, што рынак у рэшце рэшт «выправіць» кошт акцыі на больш высокі ўзровень, які больш дакладна адлюстроўвае яе сапраўдную кошт.

Асноўны падыход да інвеставання Грэма

Падыход Грэма да коштавых інвестыцый быў накіраваны на распрацоўку простага працэсу праверкі акцый, які звычайны інвестар мог бы лёгка выкарыстоўваць.

У цэлым, яму ўдалося зрабіць усё даволі проста, але з іншага боку, класічнае інвеставанне кошту займае крыху больш, чым проста часта паўтараецца рэфрэн: "Купляйце акцыі з суадносінамі кошт-кніга (P/B)" менш за 1.0 ".

Кіраўніцтва па суадносінах P/B для выяўлення недаацэненых акцый - гэта фактычна толькі адзін з шэрагу крытэраў, якімі Грэм дапамог яму вызначыць недаацэненыя акцыі. Сярод прыхільнікаў каштоўных інвестыцый існуюць некаторыя аргументы наконт таго, ці варта выкарыстоўваць 10-бальны кантрольны спіс крытэрыяў, створаны Грэмам, больш доўгі кантрольны спіс з 17 пунктаў, дыстыляцыю любога з спісаў крытэрыяў, які звычайна з'яўляецца ў выглядзе чатырох або пяцібальны кантрольны спіс, або той ці іншы з некалькіх аднакрытэрыйных метадаў выбару акцый, за якія таксама выступаў Грэм.

У спробе пазбегнуць як мага большай блытаніны мы збіраемся прадставіць тут асноўныя крытэрыі, якія сам Грэм лічыў найбольш важнымі пры вызначэнні акцый добрай кошту, гэта значыць тых, у якіх унутранае значэнне перавышае іх рынкавы кошт.

1) Каштоўны запас павінен мець стаўленне P/B 1.0 або ніжэй; каэфіцыент P/B важны, таму што ўяўляе сабой параўнанне кошту акцый з актывамі кампаніі. Адно з сур'ёзных абмежаванняў суадносін P/B заключаецца ў тым, што ён лепш за ўсё функцыянуе пры ацэнцы капіталаёмістых кампаній, але менш эфектыўны ў дачыненні да кампаній, якія не выкарыстоўваюць капітал.

нататка: Замест таго, каб шукаць абсалютны каэфіцыент P/B ніжэй за 1.0, інвестары могуць проста шукаць кампаніі з суадносінамі P/B, якія адносна ніжэйшыя за сярэднія суадносіны P/B аналагічных кампаній у сваёй галіны або сектары рынку.

2) Суадносіны кошту і прыбытку (P/E) павінна быць менш за 40% ад самага высокага P/E акцый за папярэднія пяць гадоў.

3) Шукайце кошт акцый, які складае менш за 67% (дзве траціны) матэрыяльнай балансавай кошту акцыі, і менш за 67% ад кошту чыстых бягучых актываў кампаніі (NCAV).

нататка: Крытэрый цэны акцый да NCAV часам выкарыстоўваецца як аўтаномны інструмент для выяўлення недаацэненых акцый. Грэм лічыў NCAV кампаніі адным з найбольш дакладных уяўленняў пра сапраўдную ўнутраную каштоўнасць кампаніі.

4) Агульная балансавая вартасць кампаніі павінна быць большай за яе агульны доўг.

нататка: Адпаведная ці, магчыма, альтэрнатыўная фінансавая метрыка да гэтага - вывучэнне базавага каэфіцыента запазычанасці - бягучага каэфіцыента - які павінен быць прынамсі больш за 1.0 і, спадзяюся, вышэй за 2.0.

5) Агульны доўг кампаніі не павінен перавышаць удвая NCAV, а агульны аб'ём бягучых абавязацельстваў і доўгатэрміновага доўгу не павінен перавышаць агульнага ўласнага капіталу фірмы.

Інвестары могуць паэксперыментаваць з выкарыстаннем розных крытэрыяў Грэма і вызначыць для сябе, якія з паказчыкаў ацэнкі або рэкамендацый яны лічаць важнымі і надзейнымі. Ёсць некаторыя інвестары, якія да гэтага часу выкарыстоўваюць толькі праверку суадносін P/B акцый, каб вызначыць, заніжана ці не акцыя. Іншыя ў значнай ступені, калі не выключна, спадзяюцца на параўнанне бягучай кошту акцый з NCAV кампаніі. Больш асцярожныя, кансерватыўныя інвестары могуць купляць толькі акцыі, якія праходзяць кожны з прапанаваных Грэмам скрынінгавых тэстаў.

Альтэрнатыўныя метады вызначэння кошту

Каштоўныя інвестары працягваюць надаваць увагу Грэму і яго паказчыкам інвестыцый у кошт.

Аднак распрацоўка новых ракурсаў, з якіх можна разлічваць і ацэньваць кошт, азначае, што таксама з'явіліся альтэрнатыўныя метады ідэнтыфікацыі запасаў з недаацэнкай.

Адзін з найбольш папулярных паказчыкаў значэння - формула дыскантаваных грашовых патокаў (DCF).

DCF і зваротная DCF ацэнка

Многія бухгалтары і іншыя фінансавыя спецыялісты сталі заўзятымі прыхільнікамі аналізу DCF. DCF - адна з нямногіх фінансавых паказчыкаў, якія ўлічваюць часовую вартасць грошай - меркаванне, што наяўныя зараз грошы больш каштоўныя, чым тая ж сума грошай, якая даступная ў нейкі момант у будучыні, таму што ўсе наяўныя грошы зараз можна інвеставаць і тым самым выкарыстоўваецца для атрымання большай колькасці грошай.

Аналіз DCF выкарыстоўвае прагнозы будучых свабодных грашовых патокаў (FCF) і стаўкі дыскантавання, якія разлічваюцца з улікам Сярэднеўзважанага кошту капіталу (WACC) для ацэнкі цяперашняй кошту кампаніі. здольнасць кампаніі ствараць грашовыя патокі.

Калі аналіз DCF кампаніі робіць кошт акцыі вышэй, чым бягучая цана акцыі, то акцыі лічацца заніжанымі.

Аналіз DCF асабліва падыходзіць для ацэнкі кампаній, якія маюць стабільныя, адносна прадказальныя грашовыя патокі, паколькі асноўная слабасць аналізу DCF заключаецца ў тым, што ён залежыць ад дакладных ацэнак будучых грашовых патокаў.

Некаторыя аналітыкі аддаюць перавагу выкарыстоўваць зваротны аналіз DCF, каб пераадолець нявызначанасць будучых прагнозаў грашовых патокаў. Зваротны аналіз DCF пачынаецца з вядомай колькасці - бягучай кошту акцыі - і затым вылічае грашовыя патокі, якія спатрэбяцца для стварэння гэтай бягучай ацэнкі. Пасля таго, як неабходны грашовы паток вызначаецца, ацаніць акцыі кампаніі як недаацэненыя або завышаныя таксама проста, як зрабіць меркаванне аб тым, наколькі разумным (ці неабгрунтаваным) чакаць, што кампанія зможа стварыць неабходную суму грашовых патокаў, неабходных для падтрымліваць або прасоўваць бягучы кошт акцый.

Заніжаная акцыя вызначаецца, калі аналітык вызначае, што кампанія можа лёгка ствараць і падтрымліваць больш чым дастатковы грашовы паток, каб апраўдаць бягучы кошт акцый.

Абсалютная мадэль P/E Кацянельсана +

Мадэль Katsenelson, распрацаваная Vitally Katsenelson, з'яўляецца яшчэ адным інструментам аналізу інвестыцый з альтэрнатыўнай каштоўнасцю, які лічыцца асабліва ідэальным для ацэнкі кампаній, якія маюць станоўчыя, устойлівыя ацэнкі прыбытку. Мадэль Каценельсана сканцэнтравана на прадастаўленні інвестарам больш надзейнага суадносін P/E, вядомага як "абсалютны P/E".

Мадэль карэктуе традыцыйнае суадносіны P/E у адпаведнасці з некалькімі зменнымі, такімі як рост прыбытку, дывідэндная прыбытковасць і прадказальнасць прыбытку.

Пункты росту даходаў вызначаюцца, пачынаючы са значэння P/E без росту 8, а затым дадаючы 65 бала на кожныя 100 базавых пунктаў, прагназуемыя тэмпы росту павялічваюцца да дасягнення 16%. Больш за 16%, 5 пункта дадаецца за кожныя 100 базавых пунктаў у прагназаваным росце.

Абсалютны выраблены лік P/E параўноўваюць з традыцыйным лікам P/E. Калі абсалютны лік P/E вышэй стандартнага суадносін P/E, гэта азначае, што акцыі заніжаны. Відавочна, што чым больш разыходжанне паміж абсалютным P/E і стандартным P/E, тым лепш выгадная акцыя. Напрыклад, калі абсалютны P/E акцыі роўны 20, а стандартны каэфіцыент P/E - усяго 11, то сапраўднае ўнутранае значэнне акцыі, верагодна, значна вышэй, чым бягучая цана акцыі, бо абсалютны лік P/E паказвае, што інвестары, верагодна, гатовыя плаціць нашмат больш за бягучы прыбытак кампаніі.

Лік Бэна Грэма

Вам не абавязкова адводзіць погляд ад Бэна Грэма, каб знайсці альтэрнатыўны паказчык інвестыцый. Грэм сам стварыў альтэрнатыўную формулу ацэнкі кошту, якую інвестары могуць выбраць для выкарыстання - нумар Бэна Грэма.

Напрыклад, нумар Бэна Грэма для акцыі з EPS 1.50 і балансавым коштам 10 долараў за акцыю вылічваецца ў 18.37 даляра.

Грэм у цэлым лічыў, што каэфіцыент P/E кампаніі не павінен быць вышэйшым за 15, і што яго суадносіны кошт/кніга (P/B) не павінны перавышаць 1.5. Вось адкуль 22.5 у формуле выводзіцца (15 х 1.5 = 22.5). Аднак з улікам штодзённых узроўняў ацэнкі максімальна дапушчальны Р/Э можа быць зрушаны прыкладна да 25.

Пасля таго, як вы вылічылі нумар акцыі Бэна Грэма-які прызначаны для адлюстравання фактычнай кошту кампаніі на акцыю-вы параўнайце яе з бягучай цаной акцый.
Калі бягучая цана акцыі ніжэйшая за нумар Бэна Грэма, гэта азначае, што акцыя заніжаная і можа разглядацца як купля.

Калі бягучая цана акцыі вышэй за нумар Бэна Грэма, то акцыя выглядае завышанай, а не перспектыўным кандыдатам на куплю.

Крыніцы:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com